海外疫情反彈，8月外貿(mào)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

　　9月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值、全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均增速分別錄得6.6%、6.2%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)定。與此同時(shí)，1-8月份的社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定資產(chǎn)投資兩年平均增速分別為3.9%、4%，較生產(chǎn)端指標(biāo)恢復(fù)要慢。

　　此前部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，由于去年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行“前低后高”和基數(shù)效應(yīng)，今年各項(xiàng)指標(biāo)同比增速將呈現(xiàn)“前高后低”走勢(shì)。隨著下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)兩年平均增速有望穩(wěn)定回升。但現(xiàn)實(shí)是，7、8月份受疫情和汛情等影響，工業(yè)、服務(wù)業(yè)、消費(fèi)、投資等多項(xiàng)指標(biāo)兩年平均增速在回落。

　　受國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情影響，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)增速回落幅度較大。不過(guò)，8月我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也展現(xiàn)出韌性的一面，比如8月進(jìn)出口表現(xiàn)依然亮眼、制造業(yè)投資連續(xù)四個(gè)月穩(wěn)定回升、青年群體就業(yè)改善等。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，8月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但當(dāng)前國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)和汛情等自然災(zāi)害對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需鞏固。下一步，要有效實(shí)施宏觀政策跨周期調(diào)節(jié)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　疫情擾動(dòng)內(nèi)需，外貿(mào)延續(xù)強(qiáng)勁

　　在疫情和汛情擾動(dòng)下，8月多項(xiàng)數(shù)據(jù)走低。

　　8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額3.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.5%。1-8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)現(xiàn)28.12萬(wàn)億元，兩年平均增長(zhǎng)3.9%，比1-7月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，8月餐飲收入更是由上月兩位數(shù)增長(zhǎng)急速轉(zhuǎn)負(fù)。由于疫情汛情多點(diǎn)發(fā)生，居民出行減少，暑期消費(fèi)受到影響。8月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)迅速跌至景氣區(qū)間之下，其中道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、住宿、餐飲、文化體育娛樂(lè)等商務(wù)活動(dòng)大幅降至臨界點(diǎn)之下。

　　這也大幅拖累了服務(wù)業(yè)的恢復(fù)。1-8月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均增長(zhǎng)6.2%，比1-7月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度較大。

　　付凌暉指出，7、8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有所回落，主要受汛情和疫情短期沖擊影響。支撐消費(fèi)的就業(yè)形勢(shì)保持總體穩(wěn)定，有利于增加居民收入。同時(shí)，居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)，隨著疫情防控逐步顯效，消費(fèi)拉動(dòng)仍然會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)。

　　相較之下，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健。1-8月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值兩年平均增長(zhǎng)6.6%，比1-7月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　受汽車缺芯影響，工業(yè)大類的汽車制造業(yè)8月延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。但整體工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，在于進(jìn)出口的加快增長(zhǎng)。8月份，貨物進(jìn)出口總額同比增長(zhǎng)18.9%，比7月份加快7.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　外貿(mào)延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)，這與新出口訂單指數(shù)走勢(shì)相悖。作為先行指標(biāo)的PMI，其中的新出口訂單指數(shù)自5月以來(lái)就一直在景氣區(qū)間之下，這引發(fā)外界對(duì)我國(guó)出口訂單前景的擔(dān)憂。隨著世界經(jīng)濟(jì)、全球產(chǎn)業(yè)鏈的恢復(fù)，部分因疫情轉(zhuǎn)移至中國(guó)的訂單，可能要重新回到海外。但是，7、8月的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)外貿(mào)形勢(shì)依然強(qiáng)勁。

　　付凌暉表示，從實(shí)際情況來(lái)看，今年以來(lái)一些變異病毒傳播超出預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)受到了較大限制，市場(chǎng)的需求還存在，拉動(dòng)了國(guó)內(nèi)出口的增長(zhǎng)。這造成了企業(yè)預(yù)期和實(shí)際出口之間的一種反差。

　　中信證券研究所副所長(zhǎng)明明對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 表示，PMI新出口訂單指數(shù)連續(xù)四個(gè)月回落，與實(shí)際出口的高韌性存在落差，體現(xiàn)的是出口結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。因?yàn)槌杀尽⒔訂文芰Φ牟町�，中小企業(yè)與大型企業(yè)分化明顯，近幾個(gè)月大型企業(yè)新出口訂單有升有降，但小型外貿(mào)企業(yè)出口面臨較大壓力。

　　“對(duì)于下半年出口形勢(shì)，我們?nèi)员容^樂(lè)觀，出口仍具韌性。機(jī)電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品比重不斷增大，為我國(guó)出口韌性提供保障。在全球供需錯(cuò)配的環(huán)境下，我國(guó)出口仍有支撐。歐美經(jīng)濟(jì)尚在疫后重啟階段，經(jīng)濟(jì)景氣高位運(yùn)行，工業(yè)需求不減；東南亞國(guó)家受制于疫情二次爆發(fā)，供給能力受挫”，明明指出。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 表示，8月內(nèi)需整體偏弱，與強(qiáng)勁進(jìn)出口形成鮮明對(duì)比。受國(guó)內(nèi)散發(fā)疫情、極端天氣、芯片短缺、房地產(chǎn)調(diào)控等影響，內(nèi)需消費(fèi)偏弱，突出表現(xiàn)在餐飲、汽車、衣著、家電等銷售下滑明顯。

　　“穩(wěn)投資”政策效果待顯

　　除了消費(fèi)偏弱，8月投資也在走弱。

　　1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)實(shí)現(xiàn)34.69萬(wàn)億元，兩年平均增長(zhǎng)4.0%，比1-7月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　其中，1-8月份基礎(chǔ)設(shè)施投資兩年平均增長(zhǎng)0.2%，比1-7月份回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資兩年平均增長(zhǎng)3.3%，比1-7月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資兩年平均增長(zhǎng)7.7%，比1-7月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　制造業(yè)投資兩年平均增速自5月份以來(lái)在持續(xù)回升。不過(guò)，市場(chǎng)上也存在擔(dān)憂，當(dāng)前大宗商品價(jià)格處于高位，進(jìn)出口形勢(shì)依然存在不確定性等，這些都會(huì)影響企業(yè)投資預(yù)期。

　　付凌暉回應(yīng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 提問(wèn)表示，上半年制造業(yè)產(chǎn)能利用率為近年來(lái)較高水平，說(shuō)明市場(chǎng)需求在逐步擴(kuò)大。今年以來(lái)，企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本在下降，這些促進(jìn)了企業(yè)效益的改善，有利于企業(yè)投資能力的提升。展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好態(tài)勢(shì)的基本面沒有改變，國(guó)內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的政策會(huì)持續(xù)顯效，制造業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)還有較好的支撐。

　　明明表示，制造業(yè)投資回暖的邏輯是比較順暢的，未來(lái)有望繼續(xù)保持。當(dāng)前制造業(yè)的高產(chǎn)能利用率意味著制造業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)的需求，去年以來(lái)強(qiáng)勁的利潤(rùn)表現(xiàn)為制造業(yè)投資提供支撐。信貸政策向制造業(yè)傾斜，財(cái)政有一些針對(duì)高技術(shù)制造業(yè)的減稅支持，會(huì)持續(xù)利好制造業(yè)投資。前8個(gè)月制造業(yè)投資兩年平均累計(jì)同比增速僅為3.1%，下半年制造業(yè)投資增速仍有上行空間。

　　但是，下半年作為“穩(wěn)投資”發(fā)力點(diǎn)的基建投資依然在走弱，8月地方專項(xiàng)債的加快發(fā)行，“十四五”規(guī)劃重大項(xiàng)目的陸續(xù)開工建設(shè)，相關(guān)投資項(xiàng)目尚待進(jìn)一步推進(jìn)。

　　明明指出，監(jiān)管層對(duì)地方政府隱性債務(wù)的監(jiān)管趨嚴(yán)，城投平臺(tái)融資受到了不小的沖擊，再加上專項(xiàng)債發(fā)行比較慢。近期的降雨洪澇以及疫情防控的限制，對(duì)基建投資也產(chǎn)生了一定的短期擾動(dòng)。從前瞻性的指標(biāo)來(lái)看，融資端依舊沒有太大起色，金融數(shù)據(jù)尤其是新增信貸持續(xù)較弱。但是，水泥價(jià)格和PMI建筑相關(guān)指標(biāo)顯示建筑活動(dòng)開始邊際回暖，股票市場(chǎng)對(duì)此也有所反映，基建相關(guān)的股票近一個(gè)月上漲較多。從專項(xiàng)債的發(fā)行到形成基建投資之間往往會(huì)有一到兩個(gè)季度的時(shí)滯，預(yù)計(jì)四季度到明年年初基建的增速會(huì)有比較明顯的回暖。

　　紅塔證券研究所所長(zhǎng)李奇霖表示，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱后，市場(chǎng)對(duì)于跨周期調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)，基建、建筑建材、房地產(chǎn)等板塊股票出現(xiàn)明顯修復(fù)。但從8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力是客觀存在的，基建投資依然偏弱，預(yù)計(jì)從專項(xiàng)債發(fā)行到項(xiàng)目施工還需要一段時(shí)間，同時(shí)對(duì)地方隱性債務(wù)監(jiān)管依然沒有放松。當(dāng)前政策一直強(qiáng)調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，意味著基建會(huì)起到托底作用，向上的彈性不會(huì)太強(qiáng)。

　　周茂華表示，隨著這些專項(xiàng)債資金逐步形成實(shí)物工作量，預(yù)計(jì)基建投資將有所改善。8月宏觀數(shù)據(jù)反映內(nèi)需復(fù)蘇動(dòng)能偏弱，但整體指標(biāo)尚未偏離復(fù)蘇軌道。國(guó)內(nèi)仍需一定政策支持，可適度發(fā)力基建補(bǔ)短板，發(fā)揮政策跨周期調(diào)節(jié)功能。