《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》首席評(píng)論員鈕文新

　　A股市場(chǎng)每日交易量超過(guò)1萬(wàn)億元，已經(jīng)久違了。上次出現(xiàn)還是在2015年，但那時(shí)之所以出現(xiàn)如此巨額交易，關(guān)鍵原因在于“場(chǎng)外配資”所對(duì)應(yīng)的信用規(guī)模，嚴(yán)重扭曲了A股市場(chǎng)的真實(shí)量?jī)r(jià)關(guān)系，當(dāng)監(jiān)管修正這一扭曲之時(shí)，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)了非常嚴(yán)重的波動(dòng)。不過(guò)，現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)40個(gè)交易日單日成交量超過(guò)萬(wàn)億，那會(huì)不會(huì)讓市場(chǎng)重復(fù)昨天的故事？

　　市場(chǎng)確有這樣的擔(dān)心。最近，有香港媒體報(bào)道說(shuō)，香港個(gè)別機(jī)構(gòu)投資者以高頻手段在A股市場(chǎng)從事“對(duì)沖量化交易”，而且通常會(huì)把信用配資比例放大到1:5。看到這樣的情形，投資者勢(shì)必讓人聯(lián)想到2015年信用交易失控時(shí)的場(chǎng)景。他們同時(shí)認(rèn)為，A股市場(chǎng)每天萬(wàn)億成交或許會(huì)與這些高頻交易相關(guān)。

　　真會(huì)如此？這或許有些多慮了。因?yàn)�，不管境外投資者使用多少倍的杠桿，其交易通道躲不開(kāi)滬港通、深港通。所以，如果滬港通、深港通所表達(dá)出的北上資金規(guī)模并不過(guò)分，就不用過(guò)分擔(dān)心香港信用盤對(duì)A股市場(chǎng)的影響。

　　那為什么A股市場(chǎng)交易量會(huì)驟然放大？其實(shí)，這與央行最近的政策調(diào)整或許有關(guān)。央行調(diào)整了哪些政策？增加長(zhǎng)期資金的投放。實(shí)際上，如果從時(shí)間點(diǎn)上看，A股市場(chǎng)釋放交易量與央行降準(zhǔn)的時(shí)間點(diǎn)還是比較契合的。同時(shí)，從央行最近一段時(shí)間的表態(tài)看，也可以看出央行更加重視市場(chǎng)長(zhǎng)期資金是否充裕的問(wèn)題。比如，9月7日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在國(guó)務(wù)院吹風(fēng)會(huì)上介紹，7月降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期資金歸還了一部分中期借貸便利，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性需求得到了充分滿足。這樣的說(shuō)法實(shí)際指：央行正在通過(guò)“收短放長(zhǎng)”釋放長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣。

　　長(zhǎng)期基礎(chǔ)貨幣的投放，對(duì)推動(dòng)中國(guó)金融長(zhǎng)期化、資本化大有裨益。同時(shí)，它對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)、尤其是股票市場(chǎng)的良性發(fā)育更是大有益處。它強(qiáng)化了資本市場(chǎng)資金規(guī)模的穩(wěn)定，而長(zhǎng)期投資增多之下，交易量也會(huì)受到激勵(lì)。

　　當(dāng)然，現(xiàn)在時(shí)間還短，央行“收短放長(zhǎng)”的力度還有限。所以，未來(lái)還需要觀察，而推動(dòng)中國(guó)金融長(zhǎng)期化、資本化才是正途。