馬耳他2008年經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷了幾個重要的轉(zhuǎn)折點，年初正式加入歐元區(qū)，3月份正式加入申根協(xié)議，并在年內(nèi)與利比亞、愛爾蘭、黑山和瑞士簽署了避免雙重征稅協(xié)議，同新加坡簽署的避免雙重征稅協(xié)議也開始生效。在2008年全球經(jīng)濟經(jīng)受因美國次貸危機帶來的沖擊而風雨飄搖之時，馬耳他財政、經(jīng)濟與投資部就馬2008年前三季度的經(jīng)濟運行情況及馬政府對世界經(jīng)濟在2009年的走勢預測進行了專門評估，并撰文發(fā)表。其中部分內(nèi)容對我了解馬經(jīng)濟形勢具有參考價值。

一、馬耳他經(jīng)濟走勢

馬耳他上半年經(jīng)濟持續(xù)增長。勞動力市場的統(tǒng)計數(shù)據(jù)也透露出端倪，就業(yè)率大幅增長，而失業(yè)率則進一步回落。一些新興的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)方面發(fā)揮了積極的作用，而對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造也在進行中。

2008年上半年馬耳他GDP增幅為3.3%，這主要得益于國內(nèi)較高的消費市場。另一方面，外貿(mào)部門對GDP的增長貢獻不大。對GDP增長拉動較大的部門包括社會和私人服務(wù)行業(yè)，而房地產(chǎn)、租賃和商業(yè)活動的作用則比去年減少。

馬耳他2008年上半年勞動力就業(yè)市場活躍，在全職及兼職就業(yè)方面都有增長。而私營部門是創(chuàng)造新增就業(yè)的主力軍，公共部門的就業(yè)人數(shù)持續(xù)減少。數(shù)據(jù)顯示，由于受全球經(jīng)濟危機的影響和制造業(yè)競爭的加劇，在直接生產(chǎn)部門的就業(yè)已經(jīng)減少，但由于去年服務(wù)行業(yè)就業(yè)人數(shù)的增加，彌補了在制造業(yè)方面因裁員而造成的失業(yè)。去年上半年，制造業(yè)與2007年同期相比產(chǎn)值下降了7.2%。廣播、電視及通訊設(shè)備出口下滑，而化學品及印刷品出口量上升。2008年頭8個月，來馬游客持續(xù)增加，增幅為9.6%，但游客數(shù)量的增加并未帶來旅游收益的增加，相反2008年上半年外幣兌換總收益比2007年同期相比減少了0.8%。

2008年頭三季度通貨膨脹率上升較快，9月份零售物價指數(shù)達到3.73%，這也反映出國內(nèi)及國外市場物價的波動。2008年上半年經(jīng)常帳目赤字增加了7320萬歐元，達到了2.14億歐元，占GDP比例為7.8%。2008年頭9個月由于在能源消費方面的支出大大增加，致使財政結(jié)構(gòu)性赤字增加到了2.59億歐元。

盡管2008年經(jīng)濟發(fā)展不乏亮點，但由于國際金融危機有可能進一步惡化，馬政府2009年仍然面臨很嚴峻的經(jīng)濟形勢。需進一步加強對宏觀經(jīng)濟的整體把握。一年來，國際金融體系持續(xù)動蕩，馬耳他主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟前景都不容樂觀，全球性的經(jīng)濟放緩正在逐步加深，由于馬耳他經(jīng)濟的高度開放性，使得馬國內(nèi)經(jīng)濟勢必受到外界的影響。為了克服這些困難，政府需要保持一個穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟架構(gòu)，以便維持投資者的信心，繼續(xù)吸引外來投資。在這方面，至關(guān)重要的是確保價格穩(wěn)定，工資適度增長和公共財政的可持續(xù)發(fā)展。與此同時，為了進一步提高生產(chǎn)率和降低成本，有必要進行結(jié)構(gòu)性改革，這也有助于保持新興經(jīng)濟活動的增長。

馬耳他作為歐元區(qū)的成員之一，需要在增強靈活性，勞動力和產(chǎn)品市場方面做更多努力。這將確保經(jīng)濟能夠適應(yīng)變化的周期性的經(jīng)濟條件，而且為市場有效運作提供便利。在這種方式下，馬耳他經(jīng)濟將能夠面對未來的挑戰(zhàn)，并確保長期可持續(xù)發(fā)展。

在2008年頭6個月，實際國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了3.3%，達到 27.46億美元。經(jīng)濟增長主要是依靠國內(nèi)消費，而外貿(mào)進出口對GDP增長拉動的效果并不明顯。以實際價格計算，消費者的支出增加了4.1%，而名義上增加了7.1%，在2008年頭6個月，政府總消費支出增長了16.0%。由于出口商品價格上漲的因素，出口下降了10.2%，進口增加了3.9%。

二、全球經(jīng)濟發(fā)展趨勢評估

國際經(jīng)濟環(huán)境由于受到美國金融危機的沖擊，在2009年正面臨更多的不確定因素。事實上，世界主要經(jīng)濟體2009年的增長率在過去的幾個月中都已大幅下修。全球GDP增長已從2007年的5.0%到2008年的3.9%進一步減緩至2009年的0.5%。

從金融風暴席卷全球的2007年算起，2009年已經(jīng)是第三個年頭，市場疲弱的信心仍然沒有得到恢復。同時，由于對金融危機有可能進一步惡化的擔心使得金融業(yè)損失慘重。由于經(jīng)濟增長乏力，對能源消耗需求減少，導致世界原油價格下降，然而同歷史角度衡量，現(xiàn)在的油價仍然處于高位，而居高不下的食品價格也對有效控制通貨膨脹造成負面影響。從2002年開始美元一路貶值，事實上，2008年上半年美元兌歐元的利率已經(jīng)創(chuàng)下了歷史的新低。盡管經(jīng)濟發(fā)展面臨巨大壓力和不確定性，但2008年世界主要經(jīng)濟體的表現(xiàn)仍有可圈可點之處。如何迎接2009年的挑戰(zhàn)已經(jīng)成為各國政府面臨的重大課題。由于美元貶值在一定程度上幫助美國擴大出口及就業(yè)，同時中國由于投資和消費強勁，經(jīng)濟發(fā)展仍然保持高速。

GDP增長率（年百分率）

    2009年的世界經(jīng)濟增長預計將下降至0.5%，這將是第二次世界大戰(zhàn)以來的最低增長率。盡管采取了各種政策行動，但金融壓力仍然嚴重，對實體經(jīng)濟的影響嚴重。在金融部門的功能得以恢復、信貸市場得以暢通之前，不可能實現(xiàn)持久的經(jīng)濟復蘇。為此，需要采取新的政策舉措，對貸款損失予以可信的確認，根據(jù)中期生存能力劃分金融公司，并通過注入資本和剝離不良資產(chǎn)向有生存力的機構(gòu)提供公共支持。貨幣政策和財政政策需對總需求提供更大支持，并在可預見的將來保持這一態(tài)勢，同時制定戰(zhàn)略確保長期財政可持續(xù)性。此外，國際合作對于這些政策的的設(shè)計和實施至關(guān)重要。

世界經(jīng)濟面臨嚴重下滑。2009年全球增長按購買力平價衡量將下降至0.5%，按市場匯率衡量將變?yōu)樨撝怠Ｔ擃A測相比2008年11月的世界經(jīng)濟展望最新預測下調(diào)了1.75個百分點。由于繼續(xù)采取努力緩解信貸壓力，并實施了擴張性財政和貨幣政策，全球經(jīng)濟預計在2010年將逐步復蘇，增長率將回升到3%。但是，前景非常不確定，并且，復蘇的時間和步伐關(guān)鍵取決于強有力的政策行動。

金融市場依然面臨壓力。相比2008年11月世界經(jīng)濟展望最新預測中設(shè)想的情況，極度困難的金融市場狀況已持續(xù)了更長時間，盡管采取了各種政策措施來提供更多資本和降低信用風險。去年10月份以來，在發(fā)展國家，雖然有政府擔保，但融資市場的利差在逐步縮小，并且，許多信貸市場的利差仍然接近峰值。在新興經(jīng)濟體，主權(quán)和公司利差依然高企，盡管最近有所下降。由于經(jīng)濟前景惡化，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體的股市幾乎沒有上升。

外匯市場波動不定。預計金融市場在2009年仍然緊張。在發(fā)達國家，市場狀況可能繼續(xù)困難，直到采取強有力的政策行動重組金融部門，化解關(guān)于損失的不確定性，并打破與實際經(jīng)濟之間不利的反饋回路。在新興經(jīng)濟體，融資狀況在一定時期內(nèi)可能依然嚴峻。

2008年最后幾個月，全球產(chǎn)出和貿(mào)易急劇下降。由于政策未能消除不確定性，金融危機持續(xù)存在，導致發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體的資產(chǎn)價值大幅下跌，使居民財富減少，從而使消費需求面臨縮水的壓力。此外，高度的不確定性迫使居民和企業(yè)推遲消費，使得對消費品和資本貨物的需求減少。與此同時，普遍的信貸申請難度加大也限制了居民的支出。發(fā)達國家正在遭受第二次世界大戰(zhàn)以來最嚴重的經(jīng)濟衰退。在這種不確定的背景下，預計發(fā)達國家的產(chǎn)值在2009年將收縮2%。這將是戰(zhàn)后時期的首次年度收縮。然而，假設(shè)采取更全面和協(xié)調(diào)的金融政策行動，促進金融市場狀況的逐步正常化，并且發(fā)達國家實施大規(guī)模財政刺激和大幅降息，生產(chǎn)有望在2009年后期開始復蘇，并在2010年增加約1%。美國住房市場的穩(wěn)定應(yīng)有助于在這一時期內(nèi)鞏固復蘇。

新興發(fā)展中國家經(jīng)濟體正在經(jīng)歷嚴重的經(jīng)濟下滑。由于出口需求和融資下降、初級產(chǎn)品價格下跌以及外部融資條件逐漸收緊，新興發(fā)展中國家的增長預計將從2008年的6.25%大幅放緩至2009年的3.25%。相比過去，許多新興經(jīng)濟體更加強健的經(jīng)濟框架為實施政策支持經(jīng)濟增長提供了更大空間，這有助于緩解這一前所未有的外部沖擊的影響。因此，盡管這些經(jīng)濟體將經(jīng)歷嚴重的經(jīng)濟下滑，但預計其增長率仍將保持在或超過以往全球經(jīng)濟下滑期間的增長水平。由于宏觀經(jīng)濟政策的實施得到改善，非洲和其他地區(qū)的發(fā)展中國家這次也更有能力應(yīng)對政策挑戰(zhàn)，但鑒于其貧困水平和對初級產(chǎn)品出口的依賴，非洲大陸相比其他多數(shù)地區(qū)處于更弱的境況。

全球增長乏力使初級產(chǎn)品價格高漲發(fā)生逆轉(zhuǎn)。全球需求不振已經(jīng)導致初級產(chǎn)品價格下跌。雖然削減了石油產(chǎn)量，并存在地緣政治緊張局勢，但石油價格自2008年7月達到峰值以來，至今已下降了60%以上，盡管實際價格仍高于90年代的水平。國際貨幣基金組織2009年的石油價格預測已下調(diào)至每桶50美元，2010年為每桶60美元（去年11月的世界經(jīng)濟展望最新預測分別為68美元和78美元）。與近期形勢發(fā)展相一致，金屬和糧食價格也已下調(diào)。這些價格下降抑制了一些出口初級產(chǎn)品的經(jīng)濟體的增長前景。

通貨膨脹壓力在減退。實際經(jīng)濟活動疲軟和初級產(chǎn)品價格下跌抑制了通貨膨脹壓力。在發(fā)達國家，總體通貨膨脹預計從2008年的3.5%下降到2009年0.25%的創(chuàng)記錄低水平，2010年將小幅升至0.75%。此外，一些發(fā)達國家預計將經(jīng)歷一段時期非常低（甚至負）的消費價格上漲。在新興發(fā)展中國家，通貨膨脹預計將從2008年的9.5%下降至2009年的5.75%和2010年的5%。

全球貨幣和財政政策正在提供顯著支持。面對迅速惡化的前景和減弱的通貨膨脹壓力，發(fā)達國家的中央銀行已采取強有力的行動降低政策利率和改善信貸供給。近幾個月，政策利率大幅下降，特別是在通貨膨脹壓力減弱的情況下，但通脹預期的下降減輕了對實際利率的影響。為了對付經(jīng)濟下滑，許多國家的政府已宣布刺激經(jīng)濟的一攬子財政計劃。新的預測考慮到大幅度財政擴張。具體而言，二十國集團2009年的財政刺激金額預計為GDP的1.5%。

為重振經(jīng)濟活動，需采取強有力和互補的政策。迄今為止的政策努力已處理了對金融穩(wěn)定的直接威脅（通過流動性支持、存款保險和注資計劃），但在消除關(guān)于金融機構(gòu)長期清償能力的不確定性方面，這些政策努力幾乎沒有起到什么作用。不良貸款的損失確認和重組過程仍未完成。因此，金融部門政策應(yīng)側(cè)重于通過促成可信和協(xié)調(diào)的貸款損失確認并向有生存力的金融機構(gòu)提供公共支持而推進這一過程。在實施這種政策的同時，應(yīng)采取措施解決資不抵債的銀行，并建立公共機構(gòu)處置不良債務(wù)，同時保護公共資源。

自2008年10月以來，金融不穩(wěn)定的風險加劇。宏觀經(jīng)濟風險上升為全球經(jīng)濟增長急劇下降和全球貿(mào)易大幅放緩。經(jīng)濟和金融形勢惡化導致貸款損失上升，信貸風險因此提高。同時，規(guī)避高風險資產(chǎn)和市場缺少流動性還導致籌資成本提高，即使寬松的貨幣政策已經(jīng)帶來了無風險利率的下降。發(fā)達國家的金融和經(jīng)濟困難也影響到新興市場國家；而且，投資者從新興市場突然撤資和融資成本提高很可能會導致這些國家近年來取得的部分經(jīng)濟成果化為烏有。

由于難以跟上金融機構(gòu)債務(wù)沖減規(guī)模的增加和范圍的擴大，以及持續(xù)存在嚴重籌資壓力，政策制定者解決危機的能力受到影響。信用中介和信心受到嚴重損害，這將嚴重影響復蘇前景以及機構(gòu)吸引所需的私人投資者資金的能力。關(guān)于金融領(lǐng)域的政策建議，需采取三管齊下辦法：中央銀行提供充足的流動性和長期資金支持；銀行重新資本化；及解決問題資產(chǎn)。該報告指出，為限制不必要的跨國影響，有效的金融政策必須是全面的，并須在國際范圍內(nèi)協(xié)調(diào)。

迄今為止，為銀行潛在損失規(guī)定上限和注入資本的政策措施尚未能消除對銀行體系健康狀況的擔憂。此進程迄今似乎仍不夠系統(tǒng)：在發(fā)生直接需要時提供資金；支持某些類型的資產(chǎn)和特定類別的貸款；以及提供各種擔保。雖然這些措施幫助一些金融機構(gòu)穩(wěn)定下來，但風險是，它們會扭曲信貸分配決定、擠出沒有得到特殊照顧的市場、讓那些更有效率，不需要政府支持的金融機構(gòu)處于不利地位，而且可能會增加納稅人的最終成本。事實上，對政府擔保和注資財政影響的擔心早已存在，這從信用違約互換利差擴大和對一些主權(quán)實體信用評級的不確定上可以看出。為避免金融危機的負面影響進一步加深，現(xiàn)在需采取果斷和緊急行動。應(yīng)包括以下內(nèi)容：

迅速實現(xiàn)再資本化和采取措施處理困境資產(chǎn)。監(jiān)管機構(gòu)需對銀行的經(jīng)營計劃進行先行評估，并根據(jù)各機構(gòu)可持續(xù)存在的能力決定哪些金融機構(gòu)需要公共資金。歷史表明，等待時間越長，財政成本越高。對那些困境資產(chǎn)負擔沉重，但仍有償付能力和可持續(xù)的銀行，可實行重組和重新資本化。那些不可持續(xù)的銀行可由公共部門接管，進行重組和轉(zhuǎn)售，或以有序的方式處理�？偠�言之，銀行獲得的公共資金越多，條件越嚴格。

立即和短期內(nèi)采取的政策和行動必須符合建立可持續(xù)金融體系結(jié)構(gòu)這樣一個長期目標。如果沒有此終點，政策的可信度就會受到質(zhì)疑。此外，還須認識到，調(diào)整將持續(xù)一段時間，而且未來的可持續(xù)的金融部門的杠桿率將降低，相對其他經(jīng)濟部門而言，規(guī)模將較小。為避免任何不利的反饋影響，鼓勵向健康的借款人貸款，提高銀行資本比例不可能一蹴而就。以往危機的經(jīng)驗表明，信貸增長恢復是緩慢的，而且只有在銀行資產(chǎn)負債表完成清理之后才能恢復正常。

實現(xiàn)更穩(wěn)定金融體系過程的有關(guān)規(guī)則需明確和保持一致。為恢復信心，私人部門和公共政策措施須透明和明確。當局應(yīng)保持政策、公共資金使用和有關(guān)個別金融機構(gòu)任何決定的透明度。這尤其適用于資產(chǎn)的鑒定和估價，特別是銀行將處理的資產(chǎn)、再資本化所適用的條件以及當局認為的充分資本緩沖水平。

高度重視在共同的金融政策框架下進行國際合作。在向金融機構(gòu)提供支持時，應(yīng)避免所采用的條件差異過大，以防止出現(xiàn)競爭扭曲和監(jiān)管套利可能造成的意想不到的后果。國際協(xié)調(diào)還需要避免過度的“本國偏向”，即損害別國利益，照顧國內(nèi)機構(gòu)或鼓勵提供國內(nèi)信貸。對金融機構(gòu)實行更一致的破產(chǎn)框架也會有所幫助。

沒有一個重組模式可普遍適用于所有國家或每家銀行，但是，即便模式不同，國際協(xié)調(diào)仍然至關(guān)重要。如果解決方案需根據(jù)具體國情制定，也應(yīng)該在一個可確保透明和公平競爭環(huán)境的共同戰(zhàn)略和框架下進行。各方面為解決危機所采取廣泛政策和措施所顯示的承諾值得歡迎。在中期內(nèi)，為改善監(jiān)管框架采取的各項舉措對于建立一個富有彈性和創(chuàng)新的金融體系至關(guān)重要。